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海马股份:投资收益是盈利的重要来源

发布时间:2008-04-03    研究机构:东方证券

公司于2006年年底定向增发收购海马汽车,上海研发股权之后,公司的主营业务由汽车整车销售和为汽车制造服务的物流、仓储、配送等业务转变为汽车整车及发动机制造、销售、物流及配送等相关业务的汽车类公司。由于业务结构的变化,2007年和2006年公司的盈利水平不具备可比性。

公司的每股净收益中有大约0.4元来自短期投资,主营业务贡献的每股净收益只有大约0.2元。

公司2007年整车销量大幅增长58%,但是第一季度和第四季度的销售毛利水平比较低,说明在春节前促销和年底促销显著降低了公司的销售毛利水平,全年汽车业务毛利水平仅为12%,盈利水平有待于提升。

公司2007年期末库存商品大幅度增加约10亿元。我们认为,公司报告期内推出的自主品牌海马3市场表现一般,导致库存商品大幅度上升所致。

报告期内,公司收购郑州轻汽,进入微型客车、SUV 和皮卡产品领域,将降低公司的综合毛利率。

我们需要继续观察公司自主品牌汽车的市场表现,以及后续车型的市场表现,暂时不给出投资评级。

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