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海马汽车:进入产品释放阶段的老牌自主品牌

发布时间:2013-10-14    研究机构:华创证券

事项

近日,我们对海马汽车进行了调研

主要观点

1、公司管理层一直坚定走产品高质高价路线,不盲目追求规模效应。公司坚持不打价格战,把产品做好做精,在自主品牌中最早奉行高质高价战略。

2、相对其他自主品牌,公司在与马自达多年的合作中积累了丰富的技术和管理经验,品牌具有一定优势。公司2006年停止与马自达的合作,在长达15年的合作中,公司积累的大量管理、技术以及制造工艺经验,培养了大量人才

3、公司在2013年开始进入新产品集中投放期,今年下半年和明年将有3款全新产品和一款换代产品上市,SUV产品S7和明年上市的S5是公司业绩改善的最大驱动力。S7在2013年上市后反映良好,尤其是14万+的高配版本供不应求,超公司和市场预期。更加时尚现代的S5明年将上市,月均销量有望达5000台以上,将大幅提升郑州工厂的产能利用率。

4、公司新任董事长更加注重营销工作,今明两年积极扩充营销渠道,到明年年底经销商数量达到480家,重点布局3-5线城市。公司目前有经销商280家,2013年底净增50家,2014年再净增150家。 5、投资建议:给予“推荐”评级,公司经历了5-6年的投入期,目前进入产品密集投放阶段,业绩改善明确。13/14/15EPS为0.23/0.44/0.75元,对应13年和14、15年PE为20/10/6倍。

风险提示 1、S7销量大幅低于预期。 2、轿车业绩大幅拖累公司成长。

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