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G金盘:定向增发海马汽车整体上市短评

发布时间:2006-07-25    研究机构:西南证券

我们认为公司对未来业绩的预测过于乐观。

  本次收购的主要资产是一汽海南马自达汽车公司。该公司具备年产15万辆汽车整车和15万台汽车发动机生产能力,主导车型是引进日本马自达公司技术生产的福美来轿车和普力马MPV。2006年上半年销售3.7万辆,其中福美来2.95万辆、普力马0.7万辆。预计全年产销不超过8万辆,产能利用率50%。

  一汽海马未来发展的前景难以乐观,主要原因是公司的车型已经开始老化,而新车型的引进仍遥遥无期,特别是日本马自达与公司仅是技术合作关系,随着马自达与长安福特的合资,公司下一步的新车型问题更显急迫与无奈,另一方面,由于公司实质是由景柱等高管私人控股的公司,一汽集团随然持有49%的股份,但没有实际控制能力,这也使一汽集团对公司的支持成了水中月。可以说,公司已经面临严峻的经营形势。如果没有新车型的引进,公司的赢利能力可能会在未来几年内迅速下降,而2006年就已经显露出了迹象。

  本次收购的另一块资产是上海研发,由于其处于投入期,尚未产生收益,并且由于其并没有相应的新车型开发能力和资金实力,该资产的收购可以理解为海马投资在甩包袱,其主要的价值是一些研发设备。

  本次收购的定价也并没有亮点,按照海马未来几年的赢利前景估算,目前的定价偏高。即使按照公司自己的业绩预测,2007年可以达到0.53元,目前5.47元的股价也不具有吸引力,建议“谨慎持有”。

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