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海马股份:曾经的辉煌和如今的无奈

发布时间:2009-08-28    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

2009 年上半年虽然国家出台了1.6 升及以下排量汽车购置税减半的优惠政策,但是作为以小排量车型为主的海马股份却并未能够因此而获益。来自中国汽车工业协会的统计显示,上半年海马股份各类汽车产量43057 辆(其中1.6 升排量的福美来占比为88.4%),同比下滑15.83%,销量45905 辆(其中1.6 升排量的福美来占比为85.43%),同比下滑12.52%。根本原因在于海马股份的产品主要集中在中低端领域,且车型日渐陈旧,而市场竞争的激烈程度并未因有刺激政策而有所缓和,甚至更为残酷。

财务分析显示,2009 年上半年海马股份各项费用支出1.76 亿元,同比下降11.59%,然而成本的增加,主导产品毛利率的下滑以及投资收益的由正转负,都对企业的最终业绩产生了不利的影响,导致上半年公司出现亏损。

2009 年上半年海马股份的各项应收款项为0.69 亿元,同比下降90.5%;各项应付款项为23.99 亿元,同比增长11.82%;同期企业存货为12.61 亿元,同比下降31.62%,其中原材料库存同比下降21.9%,在产品和库存商品同比下降47.57%。目前海马股份的负债率为40.82%,同比下降4.92 个百分点,短期偿债能力虽有所下滑,但依然较强。如今公司手持31.29 亿元的现金,却没有良好的经营业绩,缺乏“市场适销对路”的新车型使得企业陷于无奈境地。

预计 2009 年海马股份可能出现亏损,EPS 在-0.09 元左右。因此在考虑了乘用车行业和企业目前的经营现状及发展前景等多种因素后,维持对海马股份“中性”的投资评级不变。

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