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海马股份:毛利率提升明显,明年值得期待

发布时间:2009-10-28    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入40.75亿元,同比下滑15.44%;营业利润-3.56亿元,去年同期为-0.33亿元;归属于母公司所有者净利润-1.88亿元元,去年同期为0.03亿元;摊薄每股收益-0.19元。

如不考虑存货跌价损失,公司第三季度盈利改善明显。为消化库存,公司第三季度对部分发动机和整车库存进行减值计提1.5亿元。如不考虑此非正常性损失,公司第三季度的营业收入为14.86亿元,同比上升27.86%,营业利润为-0.16亿元,好于去年同期的-0.77亿元。第三季度业绩改善的主要原因有三个:1)今年5月份上市的微客福士达销量较好,贡献收益;2)售价相对较高的福美来销量上升,产品结构优化;3)自产发动机配套量上升,节约成本。

市场反映良好,微客福士达市场前景较为乐观。福士达是公司在今年5月份新推出的微客车型,售价在4-5万元之间,设计外观较为时尚。截止9月份,福士达累计销量约为1万辆。目前福士达的市场反映良好,全年销量有望达到2万辆,预计贡献收入10亿元。

自产发动机配套量增加,有效提升产品盈利水平。目前公司自产的1.8L 发动机已经实现大批量配套,而1.6L 的也将在短期内量产。发动机自产配套有效地提升了产品的盈利水平——第三季度综合毛利率为10.56%,环比、同比均提升约5个百分点。随着1.8L 及1.6L 发动机的自产配套,公司产品的盈利能力将得到改善。

新车型将陆续上市,明年值得期待。公司今年底将推出两款新车型,分别是普利马升级版和M2。新车型的推出有望进一步提升公司的产品竞争力和盈利能力。明年公司业绩值得期待。

由于有1.5亿元的非正常性损失,预计公司2009年的EPS为-0.18元。在不考虑冲回的情况下,预计2010年的EPS为0.09元。考虑到今年内公司亏损的确定性较大,而明年的新车型销售具有一定的不确定性,我们维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有新车型销量不如预期、发动机配套量低于预期以及原材料价格波动风险等。

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