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海马股份:今年“冰”,明年“火”

发布时间:2009-12-03    研究机构:天相投资

如不考虑今年第三季度 1.5亿元的存货跌价损失计提,公司第三季度的盈利状况已经明显好转。从现金流量表来看,公司已经度过最坏时期,未来将进入扩张发展期。

多款新车助力,明年销量将大幅增长。今年底至明年上半年,公司将陆续推出M1、M2及S3,此外新一代普力马H2已于10月底上市、福仕达的旺销明年有望持续。综合来看,预计明年公司汽车总销量将达到19.21万辆,较2007年历史最好时期的13.1万辆约增加47%。

1.6L发动机已量产配套,将大幅降低明年的对外采购成本。公司HA 1.6L VVT发动机已实现量产,并逐步配套旗下1.6L排量的主力车型。从参数来看,HA 1.6L已经达到市场领先水平,另外从配套车型的销量来看,HA 1.6L已经获得市场成功。初步预计明年自产发动机配套量约为10万台,约节约对外采购成本2亿元。

研发费用已集中费用化,明年费用率将明显下降。公司的期间费用绝大部分为管理费用。由于从2008年下半年开始公司将开发支出集中费用化,导致管理费用率大幅提升,从而影响了公司的盈利能力。目前开发支出已基本完成费用化,明年管理费用率将降低至历史平均水平,公司的费用率压力将得到较大缓解。

以海口、郑州为中心,实施全国市场战略布局。公司在海口和郑州建立了生产基地,分别针对周边省市集中生产A级轿车以及微型车。同时,公司相应地设立了约270个销售网点来支持车型的推广。

“蓝色引擎”,为公司发展提供原动力。公司在上海车展提出“蓝色引擎”战略,未来将集中资源发展自主动力总成及新能源。公司已经推出的3款不同排量的自产发动机均采用国际领先技术,全面达到欧IV排放标准,并具备升级到欧V排放标准的潜能。

盈利预测及投资评级。预计2009、2010及2011年的每股收益分别为-0.17元、0.40元及0.50元。综合考虑,给予公司28倍的市盈率,明年对应的合理股价约为11.2元,较目前的7.24元具有较大的上涨空间。上调公司的投资评级至买入。

申请时请注明股票名称