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海马股份:最坏时期已过,今年整装待发

发布时间:2010-02-25    研究机构:天相投资

2009 年,公司实现营业收入62.67 亿元,同比小幅增长2.30%;营业利润-5.66 亿元,去年同期为-2.67 亿元;归属于母公司所有者净利润-2.48 亿元,去年同期为0.49 亿元;摊薄每股收益-0.25 元。

受多重不利因素影响,2009 年亏损预料之中。受计提了1.94亿元的存货资产减值损失、研发费用集中费用化导致管理费用率高企、部分车型因更新换代而停产以及外购发动机价格走高等多重不利因素的影响,公司2009 年亏损已成必然。不过,上述的不利因素在今年将逐渐减弱甚至消除,因此公司盈利状况将有望大幅改善。

多款新车发力,今年汽车销量有望超预期。现阶段新车型福仕达、普利马以及丘比特的订单及销量情况良好,同时,公司还将在今年推出A00 级的M1、SUV 车型S3 以及新版海马3。

随着新车型的销量释放,公司今年的汽车销量有望实现大幅增长,初步预计总销量为25 万辆,同比增长约140%。

自产发动机配套量进一步增加,将大幅节约对外采购成本。

目前公司自产的1.6L 及1.8L 发动机已经实现量产配套,其中2009 年的配套量为51,445 台,今年1 月份为7,325 台。

初步预计今年自产发动机的配套量为8 万台,若按照每台可节约2,000 元的对外采购成本来计算,预计可节省1.6 亿元的发动机采购成本。此外,1.3L/1.5L 的发动机产品也有望在今年下半年推出并配套相关车型。发动机的自产配套不仅能大幅节省生产成本,而且利于持续提升产品的综合竞争力。

计划募投 30 亿元用于郑州基地的扩大发展,符合长远战略规划。公司计划募集30 亿元用于扩大郑州福仕达生产线以及新车型的设计研发。从目前福仕达的销量情况以及公司对郑州基地的战略定位来看,此次募投项目有其合理性和必要性。

我们对此持谨慎乐观态度。

盈利预测、投资评级和风险。预计公司2010年和2011年的每股收益分别为0.47元和0.52元,以2月24日7.48元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为15.9倍和14.4倍,低于汽车及配件行业平均约20倍的历史平均水平,维持对公司的增持投资评级。注意的风险主要有公司汽车销量低于预期、发动机自产配套情况不如预期以及钢铁等原材料价格波动风险等。

申请时请注明股票名称