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G金盘:再次转身整车制造 完成产业链一体化

发布时间:2006-07-10    研究机构:上海证券

2006年7月10日,G金盘发布董事会公告称,经全体董事作出决议,审议通过关联事项《关于公司向特定对象发行股份购买资产的预案》。

  G金盘拟以向海南汽车发行股份方式购买资产,购买海南汽车有限公司(“海南汽车”)持有的一汽海马汽车有限公司(“海马汽车”)50%股权和上海海马汽车研发有限公司(“上海研发”)100%股权,截至2006年3月31日二者的评估价值分别约为10亿元和3亿元。公司将按照市场化原则,拟以4.7元/股向海南汽车发行约2.76亿股作为购买上述资产的对价。

  海马汽车注册资本12亿元,其股权结构为:海南汽车持股50%、一汽集团持股49%、海南省政府国有资产管理委员会代一汽集团持股1%。该公司业已建成国内领先水平的汽车冲压、焊装、涂装、总装工艺生产线,并与战略合作伙伴建立了共享型的开发配套平台和营销网络。其主导产品为普力马和福美来,是目前国内小MPV和中级轿车的主流产品之一。通过引进日本马自达技术,海马汽车已经建成年产15万台汽车发动机(包括1.6升、1.8升和2.0升三种)生产基地,配套自主品牌汽车产品。

  在不考虑公司上述预案的情况下,预计06-08年公司收入将分别下降11.27%、增长9.61%和10%,净利润将下降4.42%、增长8.64%和8%,EPS分别为0.347元、0.377元和0.407元。假定公司在06年末成功完成定向增发并收购上述资产,那么预计公司07-08年收入将分别增长107.91%和14.73%,分别达到692353万元和794323万元;净利润将分别增长207.23%和7.87%,在49189万股的总股本基础上EPS分别为0.468元和0.505元。

  在不考虑上述预案情况下,06-08年公司动态PE值分别为16.73倍、15.49倍和14.34倍,按照美国汽车销售行业平均PE值18倍左右计,目前公司股价低估15%左右。在假定公司06年末成功完成上述预案情况下,07-08年公司动态PE值分别为12.48倍和11.57倍,那么以07年预期合并利润、按国内汽车制造行业平均PE值16-18倍数计,目前公司股价低估45%左右。换句话说,假定公司06年末前成功完成上述预案,那么目前公司股价上涨空间保守预计为45%,即未来6个月内公司目标股价可达8.50元左右。

  作为一家预期转型为一家拥有汽车及汽车发动机的研发、制造、销售、物流配送及相关业务完整业务链的中型汽车制造商,相关资产收购将显著提升公司价值,因此我们给予G金盘的投资评级为:未来6个月内,跑赢大市。

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