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海马股份:新产品投放效果良好

发布时间:2010-08-09    研究机构:国泰君安证券

上半年增长良好。公司上半年实现营业收入49 亿元,同比增长89.9%;实现净利润1.91 亿元,同比增加2.89 亿元。上半年实现EPS0.18 元。

业绩增长动力一:新产品投放带来销量大幅增长。上半年公司实现10.3 万辆,同比增长110%。其中:一汽海马上半年实现销量6.9 万辆,主要依靠普里马、丘比特、海马骑士的增量贡献。郑州基地上半年实现销量3.3 万辆,包括福仕达3.2 万辆和海马王子0.14 万辆。我们预计随着骑士和海马王子的逐步放量,全年销量预计在18 万辆。

业绩增长动力二:规模效应和发动机自给率上升带来毛利率提升。

上半年公司实现毛利率为12.1%,同比提升7.2 个百分点。随着一汽海马1.3 升-1.5 升发动机的逐步投产,今年发动机产能可以达到10万台(09 年为5 万台)。

业绩增长动力三:补贴收入增加。上半年公司收到郑州政府补贴1.6亿元,其中包括郑州汽车销售政府补贴4554 万元和郑州市重点扶持资金11461 万元。

风险:下半年汽车销售供给压力增大,导致降价力度的加大;公司新产品投放市场销量不及预期。

给予谨慎增持评级。总体而言,公司正处于扩充产能的投入期,产品线逐渐丰富,新产品投放精准以及销量能否再上一个台阶是公司未来主要看点。我们预计2010-2011 年EPS 分别为0.29 元、0.26 元(不考虑政府补贴)。尽管公司PE 高于整车行业,但公司处于转折期,目前PB 在行业处于较低水平(为2 倍PB),我们给予谨慎增持建议

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