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海马股份:3季度业绩将大幅超预期

发布时间:2010-10-15    研究机构:东方证券

海马股份第 3 季度业绩将大幅超出市场预期。海马股份2010 年第3 季度业绩将大幅超出预期。由于4 季度是乘用车产品的传统销售旺季,我们预计海马股份全年业绩将大幅超过我们原先预计的0.28 元。此外,根据预盈公告,第3 季度海马股份共收到政府补贴约3700 万元,对净利润的影响约2500 万元。我们判断,其中大部分是来自于“郑州市政府给予海马商务在郑州以外地区销售福仕达产品的奖励资金”,即便扣除政府补贴,海马股份第3 季度业绩在0.03 元-0.08 元之间,处于连续3 年以来单季度的较好水平。

未来三年业绩大幅反弹的趋势非常明确。我们认为海马股份3 季度业绩超预期的主要原因是:1)产品大规模更新换代推动整车销量大幅增长,根据预盈公告,1-9 月公司旗下整车销量同比增长超过100%;2)新车型上市价格坚挺,带动1、2 季度综合毛利率逐季提升,预计3、4 季度仍处于上升通道;3)销量大幅提升不仅带来收入的大幅增长,同时单车成本、费用大幅降低、规模效应显著。4)政府的强力支持。我们认为,随着海马旗下新车型以及换代车型的继续放量,公司未来三年整车销量增长有望超过行业平均增速,随着盈利能力的进一步提高,海马股份业绩扭亏为盈并大幅反转的趋势已经非常明确。

主力车型销量表现与新能源汽车率先放量或将成为催化剂。海马股份旗下主力车型“福美来”的换代车型将于11 月上市,由于公司产品的整体实力在自主品牌汽车中处于领先地位,我们认为4 季度传统旺季中新一代福美来的销量表现值得期待;此外,公司的纯电动汽车普力马已获得工信部目录,有望率先在新能源汽车推广示范进程中放量,或将成为公司股价表现的另一催化剂。

投资评级。基于海马股份销量与业绩的持续良好表现,我们将公司2010年、2011 年的盈利预测分别由原先的0.28 元、0.51 元上调至0.35 元、0.60 元。维持2011 年20 倍市盈率的估值水平,上调目标价至12.00 元,维持买入的投资评级。

风险提示。1)乘用车行业景气程度显著下降;2)公司新产品销量显著低于预期;3)新能源汽车推广进展缓慢;4)原材料价格出现大幅上涨。

申请时请注明股票名称